代币发行融资也就是币圈常说的ICO，是区块链项目方未经金融监管审批，自行发售专属代币，向投资者募集比特币、以太坊、USDT等各类虚拟资产，以此获取项目开发资金的融资模式，其本质属于未经批准的非法公开融资行为，常常混杂着证券发行、非法集资、金融诈骗等多重风险。这种模式借鉴了传统资本市场IPO首次公开募资的逻辑，只不过把法定货币募资替换成虚拟货币兑换，整个发行、募资、流通环节都脱离现有金融监管体系，没有监管机构审核项目资质，也没有信息披露的强制要求，这也是它风险远高于传统融资的核心原因。
完整的代币发行融资有着固定的运作流程，项目方首先会撰写项目白皮书，详细规划项目发展路线、技术落地场景、代币总供应量、分配比例、锁仓规则以及募资目标，区分私募预售和公开募资两个阶段，私募阶段面向早期机构投资者，会给出更低的代币兑换价格，但附带更长时间的代币锁仓期限，防止大额筹码短期抛售冲击价格。之后项目方会在公链上部署智能合约，设定募资的硬顶与软顶额度，投资者将主流虚拟货币转入合约地址，智能合约自动按照比例把新发行代币发放到投资者钱包地址，募资完成后项目方会着手推进产品开发，并争取上线各类虚拟货币交易所完成代币二级市场流通。
参与代币发行融资的投资者，最初大多是看好区块链赛道的发展潜力，认为项目落地后代币会产生实际生态价值，既可以在项目生态内支付服务费用、参与社区治理投票，也能依靠二级市场价格上涨获取投资收益。但绝大多数代币并没有真实的业务支撑，很多项目仅仅照搬白皮书模板，没有实际的技术研发团队和落地规划，募资所得资金被项目方随意支配，部分项目甚至纯粹是空气币骗局，募资结束后团队直接跑路，投资者手中的代币会变得毫无价值，无法变现也没有任何权益保障。同时代币价格完全由市场炒作情绪决定，没有基本面约束，暴涨暴跌成为常态，普通投资者很难把控入场与离场时机。
随着监管不断收紧，早期纯粹依靠代币发行融资的项目模式逐渐消失，不少项目试图变换名称和发行方式规避监管，但核心逻辑并没有改变，依旧是依靠发售通证类资产募集虚拟资金。对于普通币圈参与者而言，认清代币发行融资的非法属性，远离各类无资质项目的募资活动，不轻易参与私募、公募认购，才能从根源上规避非法集资与诈骗带来的财产风险，不要被短期高额回报的宣传所迷惑，理性看待区块链项目的投资逻辑。
