如果以比特币早期公开可交易的极低价格算起，比特币历史最高相对涨幅可以达到数百万倍级别，但如果以交易所正式成型后的市场价格统计，不同牛熊周期内的上涨倍数差异巨大，普通投资者更有参考意义的，是每一轮完整牛熊从周期底部到阶段高点的涨幅数据。很多新手容易混淆早期极客私下交易与标准化交易所行情，早期论坛内的零散换手交易量极低，不具备普适的投资参考价值，真正具备市场参考意义的价格，要从公开撮合交易所诞生之后开始计算。
比特币完整经历了多轮四年减半驱动的牛熊循环，每一轮熊市底部到牛市顶峰的上涨倍数在持续收缩。2015年熊市底部之后开启的2017年大牛市，是单轮周期倍数最为夸张的一轮，价格从一百多美元的低点一路冲高至接近两万美元，单轮周期上涨超百倍，这一轮行情由首次大规模散户涌入、ICO热潮以及海外主流交易所衍生品上线共同推动，也是比特币第一次大范围进入大众视野。但狂欢过后市场快速崩盘，价格短时间内回撤超八成，大量高位入场的投资者出现严重亏损，充分体现加密资产极高的波动属性。
后续两轮牛市的单轮上涨倍数明显下降，2018年末熊市低点到2021年历史高点，比特币上涨两千倍级别，机构资金开始逐步进场，上市公司公开配置比特币、主权国家将其纳入资产储备成为市场新的驱动逻辑。再往后一轮周期，从熊市底部到新高，上涨倍数进一步压缩到数百倍区间，ETF产品获批带来海量机构增量资金，但想要复刻早期成千上万倍的收益难度已经大幅提升。随着比特币总市值不断扩张，撬动价格大幅上涨所需要的资金规模水涨船高，未来单轮牛市的上涨倍数大概率会继续走低。
很多人会拿比特币披萨事件的价格来计算亿万倍的回报，这个计算在数学层面成立，但现实投资中几乎没有人可以做到从那个时间点完整持有到历史最高点。2010年披萨交易时期还没有正规交易所，转账存储全靠本地客户端，丢失私钥、硬盘损坏、忘记密码的情况十分普遍，绝大多数早期产出的比特币早已永久丢失。普通散户现实能参与的起点，都是交易所成熟之后，这也意味着普通人几乎不可能拿到传说中的千万倍收益，不能拿极端历史数据作为投资预期。
回看比特币十几年价格历史，暴涨的另一面是多次深度暴跌，每一轮牛市创出惊人倍数之后，都会迎来幅度70%‑85%的熊市回撤，哪怕是长期看好的持有者，也会经历资产大幅缩水的阶段。虚拟货币在我国不受法律保护，不存在内在价值支撑，过往的暴涨历史不代表未来收益，不管历史上最高涨过多少倍，都不能作为入场依据，普通用户需要认清其中巨大的风险，理性看待各类历史收益故事。
